2021年三季度債券市場發展報告

今年以來我國統籌推進疫情防控和經濟社會發展工作，有效實施宏觀政策，經濟總體延續恢復態勢。在此背景下，三季度央行繼續實施穩健的貨幣政策，保持市場流動性的合理充裕，為債券市場的發展奠定相對穩定的資金面基礎，債券市場發行量整體保持穩定，但市場風險偏好仍然謹慎背景下內部分化將持續。

2021年二季度中資美元債研究報告

2021年二季度，中資美元債共發行153期，發行規模達到471.8億美元，環比下降明顯。房地產、城投等傳統行業的中資美元債發行規模環比明顯回落，互聯網媒體則躍升為本季度第二大發行主體。中資美元債發行成本繼續觸及歷史低位，但金融類和城投行業平均票息均小幅上升。受信用風險事件頻發影響，中資美元債二級市場表現不佳。

2021年上半年中國債券市場違約回顧與展望

2021年上半年，評級下調家數明顯增多，弱資質企業信用風險持續暴露。債券市場違約風險定向釋放，違約數量同比、環比均有所上升,其中地產行業信用風險加速釋放，城投企業信用風險事件引發市場擔憂情緒。我們認為下半年債券市場信用風險仍將持續暴露，但整體可控。

城投公司市場化轉型專題研究——向投資類企業轉型的風險分析

城投公司在向投資類企業轉型的過程中，通過分析城投公司對外投資是否為政府引導、引導政府層級、投資資金來源及投資周期、投資半徑、被投資企業所處行業及競爭情況等，可分析其對外投資風險高低。

地方金控平臺行業研究報告

地方金控平臺通常經政府主導，通過逐步整合、并購金融資源發展壯大，以發揮金融對區域經濟的支撐作用。近年來，隨著經濟結構轉型、金融監管機構改革以及國企混改的深度推進，地方金控平臺獲得快速發展，并逐步成為債券市場較為重要的發行主體。本文通過對地方金控平臺的成立背景、設立方式和目的、運行現狀、監管政策，以及樣本企業的牌照資源和財務表現的梳理，初步歸納了地方金控平臺的信用特征。

城投行業2020年信用風險回顧與2021年展望

2020年以來，市場流動性保持充裕，城投企業融資環境明顯改善，城投債發行規模及凈融資規模均大幅增長，但債券融資及凈融資情況的區域分化現象日趨明顯。2021年，新冠肺炎疫情和外部環境仍存在諸多不確定性，國內經濟將堅持“穩中求進”，宏觀政策保持連續性。城投企業經營環境將保持穩定，聯合資信對城投行業的展望為穩定。

三因素分析法在工商企業經營分析中的應用探索

投控型集團企業母公司“短債長投”現象研究

本文對投控型集團企業母公司在核心資產配置方面的財務策略進行了分析，根據資本來源穩定性的差異以及在核心資產配置中的貢獻比例提出了“短債長投”的一項量化指標。我們發現，投控型集團企業母公司中的違約樣本長期資本對核心資產的貢獻比例不足，“短債長投”現象普遍存在。本文提出的“短債長投”指標在揭示投控型集團企業母公司的資產負債錯配程度以及風險預警方面有一定借鑒意義。

財務錄表和報告自動化在信用評級中的應用探索

2021年前三季度中國債券市場評級表現和評級質量研究報告

2021年上半年中國債券市場評級表現和評級質量研究報告

2021年上半年，我國債券市場平穩運行，違約風險暴露更為有序，信用風險整體可控。公募債券發行人信用等級調整率較2020年上半年有所下降，調整趨勢由調升轉為調降；樣本數量較多的AA-級及以上級別均呈向下遷移趨勢，且級別越低、向下遷移比率越高。信用等級與債券發行利率均值、利差均值基本呈負向關系，主要券種不同信用等級利差間均存在顯著性差異，信用評級能夠較好反映發行人信用風險差異。

2021年一季度中國債券市場評級表現和評級質量研究報告

2021年一季度，海航系企業破產重整、弱資質主體違約風險持續出清，債券市場平穩運行、信用風險整體可控。新增違約數量同比有所增加，信用評級違約預警能力不足的問題仍較為突出。國有企業等級調整趨勢由調升轉為調降，民營企業仍呈現調降趨勢。主要券種不同信用等級利差間均存在顯著性差異，信用評級能夠較好反映發行人信用風險差異。